Planski osmišljeno propadanje
Da li vam je nekada finansijski savjetnik, ili možda čak roditelj, rekao da morate natjerati svoj novac da raste? Ta ideja se toliko duboko urezala u svijest vrijednih ljudi širom svijeta da je postala gotovo sastavni dio same kulture rada.
Ta rečenica je ponovljena toliko puta da je danas praktično postala podrazumijevani dio radne kulture. Nađite posao s platom, uplaćujte maksimalan iznos u svoj penzioni fond, izaberite nekoliko investicionih fondova s privlačnim marketinškim imenima i gledajte kako vaš novac raste. Većina ljudi ide tim putem gotovo automatski svake dvije sedmice, nikada ne dovodeći u pitanje mudrost takvog pristupa niti svjesno razmišljajući o rizicima. To je jednostavno ono što „pametni ljudi“ rade. Mnogi danas tu aktivnost poistovjećuju sa štednjom, ali u stvarnosti je finansijalizacija pretvorila štediše za penziju u trajne preuzimače rizika. Posljedica je da je investiranje za mnoge, ako ne i za većinu, postalo drugi posao s punim radnim vremenom.
Finansijalizacija je toliko pogrešno normalizovana da su granice između štednje (nepreuzimanje rizika) i investiranja (preuzimanje rizika) zamagljene do te mjere da većina ljudi misli da su to praktično ista stvar. Vjerovanje da je finansijski inženjering neophodan put do mirne penzije možda nema mnogo zdravog razuma, ali je postalo opšteprihvaćena mudrost.
Ili vam možda samo treba bolji oblik novca?
Tokom posljednjih nekoliko decenija, ekonomije su postajale sve više finansijalizovane, posebno u razvijenom svijetu, a naročito u Sjedinjenim Državama. Sve veća finansijalizacija postala je neizbježan pratilac ideje da morate natjerati svoj novac da raste. Ali sama ta ideja ušla je u širu svijest tek kada su ljudi postepeno navikli na neugodnu realnost da novac s vremenom gubi vrijednost.
Novac gubi vrijednost → moraš natjerati novac da raste → trebaju ti finansijski proizvodi da bi novac rastao → ponovi.
Mjera u kojoj ta potreba uopšte postoji velikim dijelom je posljedica toga što novac s vremenom gubi vrijednost. To je početna tačka, a najgori dio svega jeste to što centralne banke namjerno stvaraju takav ishod. Većina centralnih banaka širom svijeta cilja devalvaciju svojih valuta za približno 2% godišnje i to rade povećavanjem novčane mase. Kako i zašto je manje važno. To je realnost i ima posljedice. Umjesto da ljudi jednostavno mogu štedjeti za crne dane, sredstva za budućnost i penziju ulažu se i stalno izlažu riziku, često samo da bi držala korak s inflacijom koju su same centralne banke proizvele.
Centralne banke na izopačen način same stvaraju potražnju za takvim ulaganjima tako što obezvređuju novac. Pretjerano finansijalizovana ekonomija logičan je završetak monetarne inflacije, a njen rezultat je trajno podsticanje na preuzimanje rizika uz istovremeno obeshrabrivanje štednje. Sistem koji obeshrabruje štednju i tjera ljude da ulaze u rizik proizvodi nestabilnost i nije ni produktivan ni održiv. Čak i neuvježbanom oku trebalo bi biti očigledno da glavna sila koja gura ekonomiju ka finansijalizaciji, i finansijskom inženjeringu uopšte, jeste pokvarena struktura podsticaja monetarnog sistema na kojem počiva sva ekonomska aktivnost.
Na osnovnom nivou, ne postoji ništa suštinski pogrešno u akcionarskim društvima, izdavanju obveznica ili bilo kojem zajedničkom investicionom mehanizmu. Iako pojedinačna investiciona sredstva mogu biti loše postavljena, kroz takve mehanizme često se stvara vrijednost i kapital se može efikasno usmjeravati. Zajedničko preuzimanje rizika nije problem, kao ni samo postojanje finansijske imovine. Suštinski problem je stepen do kojeg je ekonomija postala finansijalizovana kao nenamjerna posljedica inače racionalnih reakcija na pokvaren i manipulisani monetarni sistem.
Šta se dešava kada stotine miliona učesnika na tržištu shvate da je njihov novac vještački, ali namjerno, podešen da svake godine gubi 2% vrijednosti? Ostaju samo dvije opcije: prihvatiti neizbježno propadanje ili pokušati nadoknaditi inflaciju dodatnim preuzimanjem rizika, a ogromna većina ljudi naviknuta je na ovo drugo. Posljedica je da novac mora biti investiran, što znači da mora biti izložen mogućnosti gubitka. Pošto monetarno obezvređivanje nikada ne prestaje, taj ciklus se nastavlja. Suštinski, ljudi rizikuju na svom osnovnom poslu, a zatim se uče da i ono malo novca što uspiju sačuvati ponovo stave na kocku, samo da bi držali korak s inflacijom, ako ni zbog čega drugog. To je definicija hrčkovog točka — trčati sve vrijeme samo da bi ostao na istom mjestu. Možda zvuči apsurdno, ali to je današnja realnost. I nije bez posljedica.
Štednja naspram rizika
Iako se odnos između štednje i rizika često pogrešno razumije, rizik mora postojati da bi bilo koji pojedinac uopšte mogao akumulirati štednju. Rizik dolazi u obliku posvećivanja vremena i energije nečemu što drugi cijene — i što moraju nastaviti da cijene — da biste za to bili plaćeni i nastavili biti plaćeni. Sve počinje obrazovanjem, obukom i usavršavanjem zanata ili vještine koje drugi smatraju vrijednim. To je preuzimanje rizika. Ulaganje vremena i energije s ciljem da se zaradi za život i stvori vrijednost za druge zahtijeva prihvatanje visokog stepena buduće neizvjesnosti. Ako uspije, završava se učionicom punom učenika, proizvodom na polici, vrhunskim nastupom, cijelim danom teškog fizičkog rada ili bilo čim drugim što drugi vrednuju. Rizik se preuzima unaprijed, s nadom i očekivanjem da će neko drugi nadoknaditi utrošeno vrijeme i stvorenu vrijednost.
Nadoknada obično dolazi u obliku novca, jer novac kao ekonomsko dobro omogućava pojedincu da vlastitu stvorenu vrijednost pretvori u širok spektar vrijednosti koje su stvorili drugi. U svijetu u kojem novcem niko ne manipuliše, monetarna štednja bi se najbolje mogla opisati kao razlika između vrijednosti koju je neko proizveo za druge i vrijednosti koju je sam potrošio od drugih. Štednja je jednostavno potrošnja ili ulaganje odgođeno za budućnost. Drugim riječima, štednja predstavlja višak onoga što je neko proizveo, a još nije potrošio. Međutim, to nije svijet u kojem danas živimo. U modernom novcu postoji kvar u samom sistemu.
Centralne banke stvaraju sve više novca, čime trajno obezvređuju štednju. Cijela struktura podsticaja novca je manipulisana, uključujući i samu „tablu rezultata“ koja prati ko je stvorio, a ko potrošio koju vrijednost. Svaka vrijednost stvorena danas unaprijed je osuđena da u budućnosti kupuje manje, jer centralne banke proizvoljno dodjeljuju nove jedinice valute. Novac bi trebalo da čuva vrijednost, a ne da je gubi. Ali u monetarnom sistemu koji su centralne banke iskonstruisale, svi su nesvjesno natjerani da stalno preuzimaju dodatni rizik samo da bi zamijenili štednju koja se topi. Umjesto da imaju korist od rizika koje su već preuzeli, svi su prisiljeni na novi, dodatni rizik.
Tjerati gotovo sve pojedince u jednom ekonomskom sistemu da stalno preuzimaju rizik nije prirodno i nije temeljno za funkcionisanje ekonomije. Upravo suprotno — to je štetno za stabilnost sistema u cjelini. Kao ekonomska funkcija, preuzimanje rizika jeste produktivno, neophodno i neizbježno. Nezdrav dio nastaje onda kada su ljudi, svjesno ili nesvjesno, gurnuti u rizik kao nusprodukt politike centralnih banaka koje stvaraju novac čija je svrha da gubi vrijednost. Preuzimanje rizika je produktivno kada je namjerno, dobrovoljno i usmjereno na akumulaciju kapitala. Iako je granica između produktivnog ulaganja i onoga koje je izazvano monetarnom inflacijom siva zona, to se obično prepozna kada se vidi. Produktivno ulaganje nastaje prirodno kada tržišni učesnici nastoje poboljšati vlastiti život i život ljudi oko sebe. Podsticaji za preuzimanje rizika u slobodnom tržištu već postoje. Intervencija centralnih banaka ne donosi ništa korisno, a može mnogo toga pokvariti.
Preuzimanje rizika postaje kontraproduktivno kada više liči na situaciju taoca nego na slobodnu volju. To bi trebalo biti intuitivno jasno. Ali upravo to se dešava kada je ulaganje izazvano monetarnim obezvređivanjem. Treba imati na umu da 100% svih budućih ulaganja, kao i potrošnje, dolazi iz štednje. Manipulisanje monetarnim podsticajima i stvaranje obeshrabrenja za štednju samo iskrivljuje vrijeme i uslove budućih ulaganja. Time se štedišama veže ruka i nepotrebno pali fitilj ispod svake monetarne ušteđevine. Neizbježno nastaje igra „vrućeg krompira“, u kojoj niko ne želi držati novac jer gubi vrijednost, iako bi trebalo biti upravo suprotno. Kakvu vrstu ulaganja očekujete da će svijet poput ovog proizvesti? Valuta centralne banke, ta „kocka leda koja se topi“, stvorila je ciklus stalnog preuzimanja rizika, u kojem se većina štednje gotovo odmah ponovo stavlja na kocku kroz ulaganje u finansijsku imovinu. To se dešava ili direktno od strane pojedinca ili posredno preko finansijske institucije koja prima depozite. Dodatni problem je što su se te dvije funkcije toliko zamaglile i stopile da danas većina ljudi investicije, posebno u finansijsku imovinu, smatra štednjom.
Bez ikakve sumnje, investicije — bilo u finansijsku imovinu ili nešto drugo — nisu isto što i štednja, i nema ničeg normalnog ni prirodnog u preuzimanju rizika koje proizlazi iz obeshrabrivanja štednje od strane centralnih banaka. Svako ko ima imalo zdravog razuma i iskustva iz stvarnog života to razumije. Ipak, to ne mijenja činjenicu da novac svake godine gubi vrijednost, i znanje o tome sasvim racionalno usmjerava ponašanje ljudi. Svi su prisiljeni prihvatiti vještački stvorenu dilemu. Ideja da morate natjerati svoj novac da raste jedna je od najvećih laži ikada ispričanih. To jednostavno nije istina. Tu laž su stvorile centralne banke. Njihov najveći trik bio je uvjeriti svijet da pojedinci moraju neprestano preuzimati rizik samo da bi sačuvali vrijednost koju su već stvorili i uštedjeli. To je suludo, a jedino praktično rješenje jeste pronaći bolji oblik novca koji uklanja negativnu asimetriju ugrađenu u sistemsko obezvređivanje valute. Upravo to bitcoin predstavlja. Bolji oblik novca koji svakom pojedincu daje vjerodostojan put da se izvuče iz tog začaranog kruga i siđe s hrčkovog točka.
Velika finansijalizacija
Bilo da neko smatra da je igra od početka namještena ili samo prihvata realnost trajnog monetarnog obezvređivanja, ekonomije širom svijeta bile su prisiljene da se prilagode svijetu u kojem novac gubi vrijednost. Iako je namjera da se na taj način podstaknu ulaganja i ukupna tražnja za robama i uslugama, manipulacija ekonomskim podsticajima spoljnim silama uvijek nosi i nenamjerene posljedice. Čak bi i najveći cinik vjerovatno volio da se svjetski problemi mogu riješiti jednostavnim štampanjem novca. Međutim, umjesto da novac bude odštampan i da problemi magično nestanu, oni su samo odgađani i gurani dalje niz put. Ekonomije su strukturno i trajno izmijenjene kao posljedica stvaranja novca.
Federalne rezerve su možda vjerovale da mogu štampati novac kako bi podstakle produktivna ulaganja, ali ono što su zapravo proizvele jesu loša ulaganja i masovno prefinansijalizovana ekonomija. Ekonomije su sve više finansijalizovane kao direktna posljedica monetarnog obezvređivanja i manipulisane cijene kredita, što je i bio namjeravani derivat tog obezvređivanja. Čovjek bi morao biti slijep da ne vidi uzročno-posljedičnu i međusobno povezanu relaciju — novac namjerno proizveden da gubi vrijednost, destimulacija držanja novca, vještački jeftin kredit i ubrzana ekspanzija finansijske imovine, uključujući dužničke instrumente u kreditnom sistemu.
Bankarski sektor i industrija upravljanja bogatstvom rasli su upravo po istoj logici. To je kao diler droge koji sam stvara svoje tržište tako što prvu dozu daje besplatno. Dileri stvaraju vlastitu potražnju tako što navuku zavisnika. Slična dinamika postoji između Federalnih rezervi i finansijalizacije kroz monetarno obezvređivanje. Fed je stvorio problem, a onda se pojavila potreba za „lijekom“ protiv tog problema. Time što su napravili novac koji gubi vrijednost, stvorena su tržišta za finansijske proizvode koja inače ne bi ni postojala. Izmišljeni su proizvodi koji ljudima navodno pomažu da se finansijskim inženjeringom izvuku iz rupe koju je sam Fed napravio. Nastaje potreba da se preuzima rizik kako bi se nadomjestilo ono što se gubi kroz monetarnu inflaciju.
Finansijski sektor je vremenom zauzimao sve veći dio ekonomije jer u svijetu u kojem novac ne može pouzdano čuvati vrijednost raste i potražnja za finansijskim uslugama. Dionice, korporativne obveznice, državne obveznice, investicioni fondovi, ETF-ovi, leveraged ETF-ovi, trostruko leveridžovani ETF-ovi, djelimične dionice, hipotekarne hartije od vrijednosti, CDO-ovi, CLO-ovi, CDS-ovi, sintetički derivati i tako dalje — svi ti proizvodi predstavljaju finansijalizaciju ekonomije, a postaju relevantniji i traženiji kada je monetarna funkcija pokvarena.
Svaki novi korak u objedinjavanju, pakovanju i prepakivanju rizika može se pratiti unazad do namjerno pokvarene monetarne strukture podsticaja i vještački stvorene potrebe da novac mora rasti. Opet, to ne znači da pojedini finansijski proizvodi ili oblici kapitalne strukture ne stvaraju vrijednost. Problem je u stepenu do kojeg se finansijski proizvodi koriste i do kojeg je rizik naslagan na rizik kao rezultat pokvarenih monetarnih podsticaja.
Dok je ogromna većina tržišnih učesnika uspavana time što je Fed normalizovao godišnji cilj inflacije od 2%, vrijedi razmotriti posljedice takve politike tokom jedne ili dvije decenije. To znači kumulativni gubitak od oko 20% tokom deset godina i oko 35% tokom dvadeset godina. Šta bi čovjek očekivao da se desi ako cijelo društvo, i pojedinačno i kolektivno, bude stavljeno u poziciju da mora ponovo stvoriti ili nadoknaditi 20% do 35% svoje štednje samo da bi ostalo na istom mjestu?
Ukupan efekat je ogroman talas loših ulaganja: ulaganja u aktivnosti do kojih ne bi ni došlo da ljudi nisu gurnuti u nepromišljeni rizik samo da bi nadoknadili očekivani budući gubitak sadašnje štednje. Na individualnom nivou, to znači doktora, medicinsku sestru, inženjera, učitelja, mesara, trgovca ili građevinara koji postaje finansijski investitor i najveći dio svoje štednje usmjerava u finansijske proizvode Wall Streeta koji nose rizik, iako ih doživljava kao bezrizične. S vremenom „dionice uvijek rastu“, „nekretnine uvijek rastu“, a „kamatne stope uvijek padaju“.
Kako i zašto — to za mnoge nove špekulante ostaje misterija, ali im to uopšte nije važno. To je jednostavno način na koji ljudi vjeruju da svijet funkcioniše, i svi se ponašaju u skladu s tim. Ali budite sigurni: loše će se završiti. Većina ljudi je počela vjerovati da su ulaganja u finansijsku imovinu jednostavno bolji, pa čak i neophodan način štednje, i to uvjerenje oblikuje njihovo ponašanje. „Diverzifikovani portfolio“ postao je toliko sinonim za štednju da ga većina više ni ne doživljava kao nešto što nosi rizik niti ga povezuje s aktivnim preuzimanjem rizika. Iako je to potpuno pogrešno, izbor se svodi na sljedeće: ili ćeš rizikovati kroz finansijske investicije ili ćeš ostaviti svoju štednju u novcu koji će sigurno kupovati sve manje u budućnosti. To je uznemirujuća igra koju su svi prisiljeni igrati. To je mjesto gdje se susreću „proklet bio ako uradiš“ i „proklet bio ako ne uradiš“.
Posljedice destimulacije štednje
Negativna povratna sprega postoji u svijetu u kojem je novac planski stvoren da po definiciji gubi vrijednost. Kada se ukloni sama mogućnost da štednja u novcu bude dobitna opcija, gotovo svi ishodi postaju negativniji. Samo držanje novca je unaprijed gubitnička pozicija. Isto tako je i trajno preuzimanje rizika kao prisilna zamjena za štednju. U suštini, sve karte postaju gubitničke kada se ukloni mogućnost da se pobijedi jednostavnim čuvanjem novca. Treba se sjetiti da je svako ko posjeduje novac već preuzeo određeni rizik da bi do tog novca došao. Pozitivan podsticaj na štednju, odnosno da se ne investira, ne znači da se ljudi nagrađuju zato što nisu rizikovali. Naprotiv. To znači da se ljudi koji su već rizikovali nagrađuju mogućnošću da jednostavno drže novac bez unaprijed zagarantovanog pada njegove kupovne moći u budućnosti.
Na slobodnom tržištu, novac može u određenom vremenskom periodu i rasti i padati u vrijednosti. Ali kada se unaprijed garantuje da će novac gubiti vrijednost, nastaje izrazito negativan ishod u kojem većina učesnika u ekonomiji zapravo nema pravu štednju. Zato što novac gubi vrijednost, oportunitetni trošak se često posmatra kao jednosmjerna ulica: potroši danas, jer će sutra kupovati manje. Sama ideja držanja gotovine — nekada poznata kao štednja — u glavnim tokovima finansijskog razmišljanja uslovljena je da djeluje gotovo ludo. Koliko je to suludo? Novac bi trebalo da čuva vrijednost, ali ga niko ne želi držati jer današnje dominantne valute rade upravo suprotno. Umjesto da ljudi traže bolji oblik novca, svi samo investiraju!
Čak su i najpoznatiji investitori s Wall Streeta skloni tome da budu uhvaćeni u tu vrstu ludila i ponašaju se nerazumno. Preuzimanje rizika samo zato što inflacija izjeda vrijednost nije ništa bolje od kupovine lutrijskih listića, ali to je neizbježna posljedica sistema koji obeshrabruje štednju. Ekonomski oportunitetni trošak postaje mnogo teže procijeniti kada su monetarni podsticaji pokvareni. Danas se kupovina finansijske imovine opravdava već samom činjenicom da se očekuje da dolar gubi vrijednost. Ali posljedice idu mnogo dalje od same štednje i investiranja. Svaka ekonomska odluka postaje narušena kada novac ne ispunjava svoju osnovnu svrhu — čuvanje vrijednosti.
Sve odluke između potrošnje i štednje, uključujući i svakodnevnu potrošnju, postaju negativno iskrivljene kada novac uporno gubi vrijednost. Ako se ponovo uvede jasan oportunitetni trošak trošenja novca, odnosno podsticaj za štednju, tada se i računica rizika kod svakog pojedinca nužno mijenja. Svaka ekonomska odluka postaje preciznija kada novac ispunjava svoju pravu funkciju čuvanja vrijednosti. Kada se može vjerodostojno očekivati da monetarni medij makar sačuva vrijednost, ako je već ne poveća, tada svaka odluka „potrošiti ili sačuvati“ postaje fokusiranija i donosi se uz mnogo više promišljanja, jer njome upravlja bolje postavljena struktura podsticaja.
Jedna od najvećih grešaka jeste suditi o politikama i programima prema njihovim namjerama, a ne prema rezultatima.
Milton Friedman
Kejnzijanski ekonomisti strahuju od takvog svijeta, vjerujući da se ulaganja ne bi dešavala kada bi postojao snažan podsticaj za štednju. Ta pogrešna teorija tvrdi da, ako ljude podstaknete da „gomilaju“ novac, niko više neće trošiti, a „neophodna“ ulaganja neće biti realizovana. Ako niko ne troši i ne ulaže rizični kapital, nezaposlenost će rasti! To je zaista ekonomska teorija stvorena za učionicu. Ipak, uprkos tome što je to kontraintuitivno za kejnzijance, u svijetu koji podstiče štednju i dalje će se preuzimati rizik i i dalje će se trošiti novac.
Ne samo to, već će i kvalitet potrošnje i kvalitet ulaganja imati koristi od neiskrivljenih cjenovnih signala i od toga što je oportunitetni trošak novca jasnije određen slobodnim tržištem. Kada se sve odluke o trošenju procjenjuju u odnosu na očekivanje da novac u budućnosti može imati veću, a ne manju kupovnu moć, ulaganja će prirodno ići prema najproduktivnijim aktivnostima, a svakodnevna potrošnja će prolaziti kroz mnogo strožu procjenu.
Nasuprot tome, kada je sama odluka o investiranju snažno uslovljena odbojnošću prema držanju dolara, rezultat je finansijalizacija. Isto tako, kada su potrošačke sklonosti vođene očekivanjem da će novac gubiti vrijednost, umjesto da će dobijati na vrijednosti, tada se ulaže u aktivnosti koje odgovaraju upravo tim iskrivljenim preferencijama. Kratkoročni podsticaji pobjeđuju dugoročne. Već postojeći veliki igrači dobijaju prednost nad novim učesnicima, ekonomija stagnira, a to dodatno hrani finansijalizaciju, centralizaciju i finansijski inženjering umjesto produktivnih ulaganja. To je uzrok i posljedica — namjerno usmjereno ponašanje s nenamjernim, ali predvidivim posljedicama.
Učinite da novac gubi vrijednost, i ljudi će raditi gluposti jer gluposti tada postaju racionalnije, ako ne i podstaknute. Ljudi koji bi inače jednostavno štedjeli prisiljeni su da preuzimaju dodatni rizik zato što njihova štednja gubi vrijednost. U takvom svijetu, štednja postaje finansijalizovana. A kada stvorite destimulaciju za štednju, nemojte se čuditi kad se probudite u svijetu u kojem vrlo malo ljudi zaista ima štednju. Upravo to se i dogodilo. Iako bi to možda moglo šokirati nekog profesora ekonomije s dugim stažom, opšti nedostatak štednje izazvan destimulacijom štednje sasvim predvidivo postaje jedan od glavnih izvora krhkosti starog finansijskog sistema. Bez štednje, vrlo mali broj ljudi je spreman i na najmanji stepen buduće neizvjesnosti.
Paradoks fiksne ponude novca
Nedostatak štednje i ekonomska nestabilnost koja iz toga proizlazi u potpunosti su posljedica pokvarene strukture podsticaja same valute, i upravo je to glavni problem koji bitcoin rješava. Uklanjanjem mogućnosti monetarnog obezvređivanja, podsticaji koji su bili pokvareni ponovo se usklađuju. Nikada neće postojati više od 21 milion bitcoina, i samo to je dovoljno snažno da počne preokretati trend finansijalizacije. Iako je svaki bitcoin djeljiv na 100 miliona jedinica, odnosno do osam decimala, nominalna ponuda bitcoina ograničena je na 21 milion. Bitcoin se može dijeliti na sve manje i manje jedinice kako ga bude usvajalo sve više ljudi kao monetarni standard, ali niko ne može proizvoljno stvarati nove bitcoine. Zamislite krajnje stanje u kojem je svih 21 milion bitcoina u opticaju. Tehnički, ne može se sačuvati više od 21 milion bitcoina, ali posljedica je da je 100% svih bitcoina uvijek ušteđeno — kod nekoga, u bilo kojem trenutku. Bitcoin, uključujući i njegove djelove, prelazi iz ruke u ruku, od osobe do osobe, od firme do firme, ali ukupna ponuda ostaje statična i savršeno neelastična.
Kod fiksne ponude novca, u zbiru se ne može uštedjeti ni više ni manje novca. Međutim, podsticaj i sklonost štednji osjetno rastu na nivou pojedinca. To je paradoks. Ako se više novca ne može uštedjeti ukupno, više ljudi će ipak štedjeti pojedinačno. Iako može zvučati kao jednostavna tvrdnja da ljudi cijene oskudicu, to je prije objašnjenje da podsticaj za štednju stvara štediše. A da bi neko štedio, neko drugi mora trošiti postojeću štednju. Na kraju krajeva, i potrošnja i ulaganje dolaze iz štednje. Podsticaj za štednju stvara štediše, a postojanje većeg broja štediša znači više ljudi koji imaju sredstva i za potrošnju i za ulaganje. Na nivou pojedinca, ako neko očekuje da će određena monetarna jedinica rasti u kupovnoj moći, sasvim je razumno da odgodi potrošnju ili ulaganje za budućnost — ključna riječ je odgodi. To je podsticaj za štednju koji stvara štediše. On ne eliminiše ni potrošnju ni ulaganje. Samo osigurava da se odluke donose uz više pažnje kada se očekuje da će buduća kupovna moć biti veća. Zamislite da svaki čovjek istovremeno djeluje pod takvim podsticajem, umjesto pod suprotnim koji danas postoji.
Dok kejnzijanci strahuju da će valuta koja jača obeshrabriti potrošnju i ulaganje u korist štednje — na štetu ekonomije u cjelini — slobodno tržište u praksi funkcioniše bolje nego što to pokazuje pogrešna kejnzijanska teorija. Valuta koja dobija na vrijednosti koristiće se svakodnevno za potrošnju i ulaganje upravo zato što postoji podsticaj za štednju, a ne uprkos tome. Svako uvijek pokušava zaraditi novac drugih ljudi, a svako i dalje mora svakodnevno trošiti na stvarna dobra.
Pojam vremenske preferencije detaljno je objašnjen u knjizi The Bitcoin Standard Saifedeana Ammousa (2018). Iako je ta knjiga obavezno štivo i nijedan sažetak joj ne može u potpunosti učiniti pravdu, jedna od ključnih ideja koju iznosi jeste upravo vremenska preferencija. Iako pojedinci mogu imati nižu vremensku preferenciju, dajući veću težinu budućnosti, ili višu, dajući veću težinu sadašnjosti, svi ipak imaju pozitivnu vremensku preferenciju. Kao alat, novac je samo korisno sredstvo za koordinaciju ekonomske aktivnosti potrebne za proizvodnju stvari koje ljudi cijene i troše u svakodnevnom životu. Pošto je vrijeme po svojoj prirodi oskudno, a budućnost neizvjesna, čak i oni koji planiraju i štede za budućnost imaju prirodnu sklonost da makar na margini više cijene sadašnjost nego budućnost. Kada bismo to doveli do krajnosti radi ilustracije — ako biste zarađivali novac i nikada ne biste potrošili ni jednu jedinu jedinicu, taj novac vam na kraju ne bi koristio. Čak i ako vrijednost novca raste s vremenom, potrošnja ili ulaganje u sadašnjosti u prosjeku imaju prirodnu prednost nad budućnošću, zbog pozitivne vremenske preferencije i svakodnevnih potreba koje se moraju zadovoljiti radi opstanka, ako ne i radi želja.
Više od 7 milijardi ljudi + 21 milion bitcoina = valuta koja jača + stalna potrošnja
Zamislite sada da se taj princip primijeni na sve istovremeno i u svijetu bitcoina s fiksnom ponudom novca. Više od sedam milijardi ljudi i samo 21 milion bitcoina. Svi imaju i podsticaj da štede, jer je količina novca konačna, i pozitivnu vremensku preferenciju s dnevnim potrebama za potrošnjom. U takvom svijetu postojala bi žestoka konkurencija za novac. Svaki pojedinac morao bi proizvesti nešto dovoljno vrijedno da uvjeri nekog drugog da se odrekne svog teško zarađenog novca. Nakon toga bi se uloge zamijenile, i ciklus bi se nastavio jer bi to bio jedini način da se dođe do novca. To je „ugovor“ koji bitcoin nudi.
Podsticaj za štednju postoji, ali sticanje štednje zahtijeva da pojedinci proizvedu nešto vrijedno što drugi žele. Ako ne uspiješ iz prvog pokušaja, pokušaš ponovo. Interesi i podsticaji savršeno se usklađuju između onih koji drže valutu i onih koji pružaju robu i usluge, jer se nakon svake razmjene scenarij i odnos obrću. Paradoksalno, svi bi bili podstaknuti da „više štede“ u svijetu u kojem se tehnički ne može uštedjeti više novca — podsticaj za svakog pojedinca da proizvodi više ugrađen je i u sam taj sistem. S vremenom bi svaka osoba u prosjeku nominalno držala sve manji dio valute, ali bi svaka nominalna jedinica kupovala sve više, a ne sve manje. Mogućnost da se odgodi potrošnja ili ulaganje i da se zbog toga bude nagrađen, ili barem ne kažnjen, ključni je element koji usklađuje sve ekonomske podsticaje.
Bitcoin i velika definansijalizacija
Osnovni podsticaj za štednju u bitcoinu jeste to što on predstavlja nepromjenjivo pravo na posjedovanje fiksnog procenta ukupnog svjetskog novca — zauvijek. Ne postoji centralna banka koja može proizvoljno povećati ponudu valute i obezvrijediti štednju. Time što je programiran skup pravila koje nijedan čovjek ne može izmijeniti, bitcoin će postati katalizator koji će natjerati trend finansijalizacije da promijeni smjer. Stepen do kojeg su ekonomije širom svijeta postale finansijalizovane direktna je posljedica pogrešno postavljenih monetarnih podsticaja, a bitcoin ponovo uvodi ispravne podsticaje koji podstiču štednju. Još direktnije, obezvređivanje monetarne štednje bilo je glavni pokretač finansijalizacije, i tu tačka. Zato ne bi trebalo biti iznenađenje što će se suprotan skup procesa prirodno aktivirati kada se ukloni dinamika koja je taj fenomen stvorila.
Ako je monetarno obezvređivanje izazvalo finansijalizaciju, onda bi trebalo biti logično da povratak zdravom monetarnom standardu proizvede suprotan efekat. Talas finansijalizacije već je krenuo prema izlazu, ali pravi zamah tek počinje da se oblikuje. I većina ljudi to još uvijek ne vidi. Decenijama je opšteprihvaćena mudrost bila da se najveći dio štednje ulaže. To se neće promijeniti preko noći. Ali kako svijet bude sve više učio o bitcoinu, u pozadini centralnih banaka koje štampaju bilione dolara i anomalija poput 17 biliona dolara duga s negativnim prinosom, tačke će se sve jasnije povezivati.
Sve više ljudi počeće dovoditi u pitanje samu ideju da penzionu štednju treba ulagati u rizičnu finansijsku imovinu. Dug s negativnim prinosom nema smisla. Ni centralne banke koje za nekoliko mjeseci stvore bilione dolara iz ničega nemaju smisla. Širom svijeta ljudi počinju preispitivati čitavu konstrukciju finansijskog sistema. Šta ako svijet uopšte nije morao ovako funkcionisati? Šta ako je sve ovo cijelo vrijeme bilo postavljeno naopačke? I umjesto da svi kupuju dionice, obveznice i slojeve finansijskog rizika svojom štednjom, šta ako je zapravo sve vrijeme bilo dovoljno samo imati bolji oblik novca?
Zamislite da svaki pojedinac ima pristup obliku novca koji nije programiran da gubi vrijednost. Umjesto trajnog i otvorenog rizika, svi bi se mogli vratiti štednji, a nuspojava bi bila veća ekonomska stabilnost. Samo prođite kroz tu misaonu vježbu. Koliko je racionalno da praktično svaka osoba ulaže u velike javne kompanije, obveznice ili strukturirane finansijske proizvode? Koliki dio toga je nužno funkcija pokvarenih monetarnih podsticaja? Koliko je cijela igra „ulaganja za penziju“ zapravo nastala kao odgovor na potrebu da se prati monetarna inflacija i obezvređivanje dolara? Finansijalizacija je bila uvod u Veliku finansijsku krizu, ali i eksplozija koja ju je izazvala. Iako nije jedini uzrok, monetarni sistem je svojim podsticajima učinio ekonomiju duboko finansijalizovanom. Pokvareni podsticaji povećali su količinu visokoleveridžnog rizika i stvorili široko rasprostranjen nedostatak štednje, što je bio jedan od glavnih izvora krhkosti i nestabilnosti. Svi vrlo brzo nauče oštru razliku između novca i finansijske imovine usred krize likvidnosti. Ista dinamika ponovo se odigrala i početkom 2020. kada su se krize likvidnosti vratile.
Prevari me jednom — tvoja sramota. Prevari me drugi put — moja sramota. Sve se na kraju vraća na slom monetarnog sistema i moralni hazard koji je u finansijski sistem ušao kroz pogrešno postavljene monetarne podsticaje. Tu nema zabune. Nestabilnost u široj ekonomiji funkcija je monetarnog sistema. Kako se takve epizode budu i dalje ponavljale, sve više ljudi će tražiti održiviji put naprijed. A sada, s bitcoinom sve više u centru pažnje, postoji tržišni mehanizam koji će definansijalizovati i izliječiti ekonomski sistem. Proces definansijalizacije dešavaće se tako što će se bogatstvo pohranjeno u finansijskoj imovini postepeno pretvarati u bitcoin, odnosno tako što će svaki učesnik na tržištu sve više birati da drži pouzdaniji oblik novca umjesto rizične imovine.
Definansijalizacija će se prvenstveno vidjeti kroz rastuće usvajanje bitcoina, rast njegove vrijednosti u odnosu na svu drugu imovinu i razduživanje finansijskog sistema. Gotovo sve će gubiti kupovnu moć izraženu u bitcoinu kako bitcoin bude globalno usvajan kao monetarni standard. Najprije će bitcoin uzimati udio od finansijske imovine koja je dosad služila kao približno čuvanje vrijednosti i zamjena za novac. Sasvim je logično da će se sredstva koja su dugo igrala ulogu monetarnih supstituta sve više prebacivati u bitcoin. Kao dio tog procesa, finansijski sistem će se smanjivati u odnosu na kupovnu moć bitcoin mreže. Postojanje bitcoina kao zdravijeg monetarnog standarda neće samo uzrokovati prelazak iz postojeće finansijske imovine. Takođe će umanjiti i potražnju za budućim izdanjima slične imovine i proizvoda. Zašto kupovati državne obveznice s gotovo nultim ili negativnim prinosom, nelikvidne korporativne obveznice ili tražiti premiju rizika na dionicama kada možeš posjedovati najoskudniju imovinu i oblik novca koji je ikada postojao?
Taj prelazak možda će početi od najočiglednije pogrešno procijenjene finansijske imovine, kao što je državni dug s negativnim prinosom, ali na kraju će sve doći pod udar. Cijene ne-bitcoin imovine trpjeće silazni pritisak, a to će povući i pad vrijednosti dužničkih instrumenata koji se oslanjaju na tu imovinu. Potražnja za kreditom biće široko oslabljena, što će dovesti do kontrakcije kreditnog sistema ili barem pokušaja kontrakcije. To će zauzvrat ubrzati potrebu za kvantitativnim popuštanjem, odnosno za povećanjem osnovne novčane mase kako bi se održala kreditna tržišta, a to će dodatno ubrzati bijeg iz finansijske imovine u bitcoin. Proces definansijalizacije hraniće sam sebe i ubrzavati se zbog povratne sprege između vrijednosti finansijske imovine, kreditnog sistema i kvantitativnog popuštanja.
Još važnije, kako vrijeme bude prolazilo i kako se znanje bude širilo, pojedinci će sve više birati jednostavnost bitcoina i njegove fiksne ponude od 21 milion umjesto složenosti finansijskog investiranja i strukturiranog finansijskog rizika. Finansijska imovina nosi operativni i kontrapartijski rizik, dok je bitcoin imovina na donositelja, sa savršeno fiksnom ponudom, visokom djeljivošću i lakim prenosom. Funkcija novca suštinski se razlikuje od funkcije finansijske imovine. Finansijska imovina predstavlja pravo na budući tok prihoda nekog produktivnog sredstva izraženog u određenom obliku novca. Vlasnik finansijske imovine preuzima rizik s ciljem da u budućnosti zaradi više novca. Posjedovati i držati novac znači nešto sasvim drugo. Vrijednost novca leži u njegovoj sposobnosti da se u budućnosti zamijeni za robu i usluge. Jednostavno rečeno, novcem možeš kupiti namirnice. Omiljena dionica, obveznica ili trezor ne mogu — i postoji razlog za to.
Postoji temeljna razlika između štednje i investiranja. Štednja se drži u obliku monetarne imovine, dok su investicije štednja stavljena pod rizik. Te granice su možda zamagljene kako se ekonomija finansijalizovala, ali bitcoin će ponovo učiniti tu razliku očiglednom. Novac sa ispravnom strukturom podsticaja nadvladaće potražnju za složenom finansijskom imovinom i dužničkim instrumentima. Prosječna osoba će intuitivno i u ogromnoj mjeri birati sigurnost koju pruža monetarni medij s fiksnom ponudom. Kao posljedica, ravnoteža moći prirodno će se pomjeriti s Wall Streeta nazad prema Main Streetu.
Bankarski sektor više neće stajati u samom centru ekonomije kao rentijerski mehanizam. Umjesto toga, stajaće rame uz rame sa svim drugim industrijama i direktnije će se takmičiti za kapital. Danas je monetarni kapital uglavnom zarobljen unutar bankarskog sistema, a to više neće biti tako u svijetu bitcoinizacije. Kao dio tranzicije, tok novca će se sve više oslobađati posredništva bankarskog sektora. Novac će slobodnije i direktnije teći među ekonomskim učesnicima koji zaista stvaraju vrijednost u realnoj ekonomiji.
Kreditna tržišta, berze i finansijsko posredovanje neće nestati, ali će sve biti vraćeno na prirodniju mjeru. Kako finansijalizovana ekonomija bude trošila sve manje resursa, a monetarni podsticaji se sve bolje usklađivali s onima koji stvaraju stvarnu ekonomsku vrijednost, bitcoin će iz temelja restrukturisati ekonomiju. Destimulacija štednje imala je negativne društvene posljedice, ali brod se sada konačno okreće u pravom smjeru i prema boljoj budućnosti. U budućnosti će nestati dani kada svi stalno razmišljaju o svojim portfeljima dionica i obveznica, a više vremena će se posvećivati osnovama života i stvarima koje su zaista važne.
Razlika između štednje u bitcoinu, odnosno nepreuzimanja rizika, i finansijskog investiranja, odnosno preuzimanja rizika, ogromna je. Postoji nešto gotovo oslobađajuće u tome da štediš u obliku novca koji radi u tvoju korist, a ne protiv tebe. To je kao da ti neko skine ogroman teret s ramena, a da nisi ni znao da ga nosiš. Možda to nije odmah očigledno, ali s vremenom, štednja u obliku novca koji ima ispravne podsticaje omogućava ti da manje misliš i manje brineš o novcu, umjesto da opsesivno razmišljaš o njemu. Zamislite svijet u kojem milijarde ljudi, svi koristeći zajedničku valutu, mogu više pažnje posvetiti stvaranju vrijednosti za ljude oko sebe, a manje brigama oko „pravljenja novca“ i finansijskog investiranja. Kako će ta budućnost tačno izgledati, niko ne zna. Ali bitcoin će definansijalizovati ekonomiju, i bez sumnje će to biti svojevrsna renesansa.